日欧负利率政策效果难料

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　　日本央行2月16日起正式实施负利率政策。所谓负利率是指日本央行向商业银行存放在央行的超额存款征收0.1%的“手续费”。欧洲央行2014年6月开始实施负利率。此外,丹麦、瑞士、瑞典等非欧元区国家也宣布加入负利率行列。

　　市场分析认为,实施负利率的国家并非一定能实现经济增长和通胀的明显改善,其效果与各自的经济环境和外部影响存在较强关联。

　　日本——能否真正刺激实体经济受到质疑

　　日本央行的举措是为了敦促商业银行向企业和个人发放更多贷款,刺激消费和物价上升,从而实现经济增长。

　　据日本央行测算,商业银行在央行的活期存款余额约为260万亿日元(1美元约合114日元)。其中,央行对截止到去年底累计的约210万亿将和以往一样支付0.1%的利息;剩余的50万亿中有40万亿适用零利率,10万亿适用0.1%的负利率。为了不给银行造成过重负担,央行将每隔几个月逐步扩大零利率的适用额度。

　　据美国评级公司标准普尔估算,负利率政策将导致日本地方银行和大型银行2016年度的营业利润分别减少15%和8%。为了保持自身利润,日本主要银行相应下调存贷利率。三井住友银行将针对个人客户的十年期固定型房贷利率从1.05%下调至0.9%,瑞穗银行将面向企业“长期优惠贷款利率”下调至迄今最低的年1.00%。另一方面,多家银行下调普通活期存款利率,邮储银行紧急停售原计划推出的信托产品。普通家庭在减少贷款利息支出同时,银行理财变得困难。《日本经济新闻》认为,负利率将使家庭理财从偏重存款转向股票投资,约1700万亿日元个人金融资产可能以此为契机进入投资领域。这样的一剂猛药可能给市场和经济造成混乱。

　　日本央行总裁黑田东彦表示,负利率的效果今后将在实体经济和物价层面上体现出来。然而,日本的这剂猛药真的能见效吗?

　　市场对负利率评价不一。日本企业手中并不缺少资金,只是因为国内需求不足不愿增加投资。央行过去3年通过量化宽松释放的资金就没有流入实体经济,多数以活期存款的形式再次回到央行账上。据统计,银行等金融机构存在央行的存款余额接近260万亿日元,是实施金融宽松前的4.4倍,但同期贷款只增长了8.3%。

　　《日经QUICK新闻》编辑委员永井洋一认为,在缺乏民间资金需求的情况下,即使将利率降至零以下,贷款方也不会增加,而企业和家庭反而会增加“压箱底现金”,日本重返通货紧缩的可能增加。日本庆应大学教授池尾和人认为,为了避免向央行支付利息,商业银行有可能取代日本央行成为国债的持有者,而无法对实体经济起到作用。