关于人民币加入SDR最直白的说明

　　（本文来自中金宏观）

　　国际货币基金组织（IMF）即将召开执董会议就特别提款权（SDR）货币篮子的构成情况进行非正式讨论，届时IMF专家会向会议提交专业评估报告，执董会议则可能在今年秋天对可能的调整做出正式决定。在3月26日发表的《人民币叩响SDR大门》报告的基础上，我们对若干后续问题进行一个回答。

　　SDR是什么？

　　SDR是由IMF创建、分配和维持的一种补充性国际储备资产。它也可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位。

　　SDR本身不是货币，也不是对IMF的要求权。它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权，会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此，SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配。私人部门不能持有，也不会使用SDR。截至2015年3月，IMF分配给会员国的SDR总额达2,040亿份（约合2,800亿美元）。

　　SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定，该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率，每周确定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。

　　人民币加入SDR货币篮子重要吗？

　　SDR货币篮子的构成每五年评估一次，所以如果今次未能入选，人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。自从SDR与黄金脱钩、于1981年以一个固定的货币篮子重新定义以来，还没有新成员加入它的货币篮子。欧元在1999年仅是替代了原有的德国马克和法国法郎而成为篮子货币。如果人民币今年成功加入SDR，它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币，也将是第一个来自发展中国家的SDR货币。这将是国际货币体系发展史上一个重要的里程碑。

　　如果人民币加入货币篮子，所有IMF会员国将通过所持有的SDR自动增持部分人民币资产。一个10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元（约1,750亿元人民币），与当前英镑或日元的地位相当，其体量上并非微不足道。当然，SDR仅占全球储备资产的2.4%（2014年数据），而且它的使用情况与计价货币也并不完全一致——过去SDR的实际使用主要是转换为美元和欧元，极少是英镑和日元。因此，加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大。

　　但是，加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它一定程度上代表了IMF和官方机构的背书，既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可，也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

　　更重要的是，中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施，将推动中国金融体系的改革与开放，从而对中国经济产生深远的影响。加入SDR的努力将转化为不可逆的金融自由化过程，迫使中国金融业直面竞争和提高效率。如果处理得当，加入SDR对中国金融业的推动性影响堪比当年加入WTO对实体经济、尤其出口部门的促进作用。